加工した写真を納品しようと思っています。

前者が現実的かと、

同じ素材を複数のクライアントで使用や代理購入の場合はクライアント毎に購入する必要があります。

注意すべきはクライアントへの素材提供時です。

拡張ライセンスだと大丈夫だと思うのですが通常ライセンスだと50万の制限等その他のAdobe Stockの許諾をクライアントが厳守する必要がある事です。

(譲渡後の許諾の厳守などもクライアントに説明しておくのは後々のご自身のための保険でもありますよね)

http://www.adobe.com/content/dam/acom/jp/legal/servicetou/Adobe_Stock_Terms-ja_JP-20170630_2200.pdf?wcmmode=disabled

3.5 その他の権利

ここからは個人的意見です、間違っていたり十人十色の意見があると思います。

許諾内には通常ライセンスは譲渡不可って記載されていますが、クライアント毎に購入すれば譲渡できるとも書いています。

実際の譲渡が画像をそのまま渡すんだろうと認識していますが、

権利はどのように譲渡されたかの明記などがないのでユーザーとしてはどうすればいいのかが謎です、、、、

また「クライアントの利益のために」と記載もされていますが、この利益って「どこを対象にしているか」ってご自身で決められるのではないのかなとも取れますｗ

これはどのストックサービスでもそうですがケースバイケースで一番グレーで不明なところですよね、、、

できれば他の方の意見も聞いてみたいところですｗ